亞洲年度最大的區塊鏈展會 TOKEN2049 10 月初在新加坡登場，XREX 集團今年也同樣在展會期間，連續第三度舉辦穩定幣高峰會 Stablecoin Summit。
美國通過《天才法案》、穩定幣發行商 Circle 成功上市等事件，都替全球穩定幣產業帶來全新的局面。 相較於三年前，無論是「穩定幣」議題的熱度，還是市場的開放程度，都明顯上升不少，在亞洲金融中心與加密貨幣樞紐 —— 新加坡的感受，尤其鮮明。
這一集的《Web3 大西進》，加密貨幣金融產品服務平台 Matrixport 台灣區負責人楊淳嵐 Ethan Yang，和 XREX 共同創辦人暨集團營收長蕭滙宗 Winston Hsiao，一起在 XREX 新加坡辦公室內，跟我們一起從 TOKEN2049 熱鬧的活動氛圍中，聊聊傳統金融機構對於穩定幣的策略變化，以及「後天才法案」時代的穩定幣新變局。
在經歷一整年的山寨幣狂潮、比特幣價格上漲以及全球監管態度大幅轉變後，Ethan 觀察到，市場瀰漫著樂觀的牛市氛圍，這與過去三年的 TOKEN2049 活動氣氛非常不同。最關鍵的差異是，傳統金融機構（TradFi）與區塊鏈業界（Crypto）的界線正趨於模糊，穩定幣與現實資產代幣化（RWA）成為本屆展會的兩大主軸，凸顯了金融界對數位資產的認可與深度參與。
穩定幣無疑是這場「融合運動」中的核心驅動力。隨著穩定幣 USDC 發行商 Circle 成功上市，以及如美國《天才法案》的通過賦予穩定幣明確的法律地位，許多原本觀望的銀行與機構開始積極投入。這種轉變意味著穩定幣已經從一個「特殊性存在」，甚至有些「妾身不明」的話題，轉變為一個被「明媒正娶」、登堂入室的關鍵金融工具。
傳統金融機構的入場優勢：信任度、基礎設施與應用場景
今年以來，傳統金融對於「穩定幣」的野心日漸增加，除了我們熟悉的穩定幣發行商 Tether、Circle、Ripple 等，現在許多傳統金融機構像是摩根大通 (J.P. Morgan)、法國興業銀行 (Société Générale)，也都在規劃發行自己的穩定幣。
Ethan 指出，銀行發行穩定幣，是一件非常順理成章的事情，主要有以下三大原因：
- 信任度：銀行作為擁有數百年歷史、受到強力監管的產業，品牌本身就具備極高的信任度，遠遠超越現有的私人穩定幣發行商。客戶相信銀行的資本適足率和定期審計，不需要費力查看儲備報告等細節。
- 基礎設施：銀行本身就擁有處理儲備所需的強大金融基礎設施，包括信託單位、資產管理公司和券商。這讓銀行在儲備管理上，遠比需要多方合作的私人發行商更為簡便且具效率。
- 客戶與應用場景：銀行對企業用戶、高資產客戶及個人用戶的貨幣應用場景瞭若指掌，這正是穩定幣未來發揮作用的核心領域。
雖然銀行發行穩定幣有其優勢，但同時也伴隨不少挑戰。Ethan 點出，不同銀行、不同貨幣所發行的多種穩定幣，必須要解決「貨幣單一性」問題，以及如何在鏈上實現快速、高效的兌換與跨鏈？這都將考驗未來的區塊鏈基礎設施，因為現有的 AAM (自動做市商) 機制，顯然不足以應對未來巨大的流動性與兌換需求。
穩定幣分三類？未來競爭格局一次搞懂
Winston 則預測，「後天才法案」時代的穩定幣領域將分為三大類別，每一類都有其特定的分工與角色：
- 央行數位貨幣（CBDC）：由國家央行發行的法幣數位形式，具備充分的貨幣單一性。
- 商業銀行存款代幣 (Bank Deposit Tokens)：指得是銀行發行的穩定幣，預計將透過 CBDC 作為母港，以 API 串接進行快速兌換，具有較高的貨幣單一性。
- 一般穩定幣 (Private Stablecoins)：由私人機構如 Tether、Circle 發行，其兌換仍需透過中心化的交易所或協議，貨幣單一性相對較低。
Winston 認為，由於存款代幣在使用上，可能會有諸多限制，例如：如需要在私有鏈或聯盟鏈上發行、難以拆分、贖回機制複雜等，且更類似於一種預付憑證，因此使用場景與發展性會相對受限；相比之下，穩定幣因其非預付的特性、載體轉換的靈活度以及更廣泛的可組合性應用，如：投資、支付、生息等，將獲得更大的市佔率與發展空間。
穩定幣下一波浪潮：可程式化的錢
當穩定幣逐漸走入生活，可程式化的錢（Programmable Money） 的重要性也就大幅提升，Ethan 點出，可以關注「智能合約應用」與「可組合性」兩大面向。
智能合約應用
穩定幣與區塊鏈技術的結合，讓穩定幣不再只是單純的支付工具。透過智能合約，貨幣的支付、交割與轉換都可以先透過程式碼設計好，並在特定條件下自動觸發執行。
例如，RWA 資產到期後，自動兌換成穩定幣並歸還至錢包，或是商業合約中的條款自動執行。這將讓區塊鏈的不可篡改性等優勢，在商業應用中被更廣泛地看見。
金融資產的可組合性
穩定幣大大提升了金融資產的可組合性。讓人們可以將原本界線分明的金融產品，如：債券、股票、現金做更靈活的包裝與組合，創造出新型態的金融商品。
例如，將生息型穩定幣（Yield-bearing Stablecoins）與交易所理財產品結合，創造出更高收益的理財方案，或者實現資金同時用於交易和賺取利息的功能，這是傳統金融難以想像的。
「後天才法案」時代的創新：從野蠻到合規
在監管趨於明確的「後天才法案」時代，創新將不再是過去的「野蠻式創新」，而是轉向「合規的創新」與「系統性的創新」，Ethan 在節目中，點出可以關注以下三大趨勢：
- 出現專屬鏈：為滿足監管機關對合規性的需求，未來會產生更多專門製造穩定幣的鏈，以承載與合規相關的智能合約和功能。
- 收益結構改變：穩定幣發行商的收入，將可能從依賴儲備利息轉向以交易手續費為驅動。在央行可能將短期國債利率設低，或不向穩定幣發行商支付利息的未來趨勢下，發行商需建立自己的鏈，從應用和交易中獲取收益，這將衝擊現有公鏈的交易量與收入。
- 外匯與利率衍生品：隨著非美元穩定幣的增加，鏈上將出現巨大的匯率兌換、利率交換 (Interest Rate Swap) 和遠期外匯 (Forward Rate) 等傳統金融中交易量驚人的衍生性商品需求，形成新的重要賽道。
在「後天才法案」時代，穩定幣市場正處於大爆發的臨界點。當「單調的 （Boring）」合規支付型穩定幣普及，讓更多人接受資產上鏈時，將會催生出更多「極具吸引力 （Sexy）」的生息型、高組合性穩定幣來爭奪用戶與市場，最終將影響到所有人的生活與全球金融系統。
本集來賓金句一次看！
楊淳嵐 Ethan Yang
- 今年整個市場充滿了牛市的氛圍，很樂觀，然後也可以看到很多來參與盛會的人，住的飯店都比去年要高級了。
- 我覺得坦白說對傳統的這些銀行來說，他們來發穩定幣完全是一個，就是順理成章的一件事情。因為他們具備：信任度高、具備儲備基礎設施、清楚客戶與應用場景三大優勢。
- 我覺得現在是因為這些巨頭跳進來，然後佔據了新聞版面。但我覺得我自己的想法是，有這些我們所謂比較單調（boring） 的穩定幣越多的時候，其實比較具吸引力（ sexy）的穩定幣又會更多。
蕭滙宗 Winston
- 如果貨幣沒有單一性，它市場會比較破碎，市場比較破碎除了沒有效率，也有可能會有系統性的風險。
- 會轉向就是，對，信任的來源是因為我美國給的貿易融資（TBL），用戶是相信你背後的儲備是貿易融資（TBL），那我為什麼要給你太高的利息？不合理啊，你要自己去賺，你的收入應該來自於應用交易手續費。
- 我覺得接下來我們可以觀察這邊。…它會轉向由交易手續費為驅動，比如說我創了一條鏈，這條鏈不會有原生幣，他原生幣，假如說 Plasma 或者是 Stable，假如說 Tether 創的，Circle 創的，他的原生幣其實就是他的穩定幣。
尤芷薇 Yoyo
- 金融圈踏入幣圈，幣圈踏入金融圈，大家那種必須和彼此學習靠近，甚至整合的感覺好像是，從他們使用的語言，他們選擇的題目，好像就可以看出這個端倪。穩定幣似乎是中間的核心。
- 剛才 Ethan 講到一個詞我很喜歡，他說以前是「妾身未明」，現在穩定幣可以說是「明媒正娶」。
Web3 大西進
由 XREX 交易所兩位共同創辦人黃耀文 Wayne 與蕭滙宗 Winston，以及 XREX 集團企業溝通資深總監尤芷薇 Yoyo 輪流主持，帶你了解去中心化的概念，從各面向看懂 Web3 世界。
關於 XREX 集團
創立於 2018 年，XREX 集團是一家擁有區塊鏈技術的國際金融機構，與銀行、政府及用戶密切合作，共同改寫金融定義。
XREX 集團將普惠金融視為社會責任並希望為此盡一份心力，持續運用區塊鏈技術推進金融參與權、金融使用權與金融教育權。
XREX 集團新加坡子公司於 2024 年 5 月取得新加坡金融管理局 (MAS) 大型支付機構 (MPI) 執照，臺灣子公司鏈科股份有限公司則於 2022 年 3 月，完成與臺灣金融監督管理委員會 (金管會) 的洗錢防制法令遵循聲明，並於 2025 年 9 月 22 日通過金管會的洗錢防制登記，爲通過的九家合規虛擬資產服務商之一。
