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川普正式簽署《GENIUS 法案》!解析美國《GENIUS》穩定幣法案:「定義」、「發行規格」與「利息發放」三大亮點一次看

重點摘要

  • 美國總統川普(Donald Trump)於美國時間上週五(7/19)在白宮東廳正式簽署《GENIUS 法案》,這是美國歷史上第一部針對數位資產的聯邦法律,更是目前最具國際影響力的加密法案。
  • XREX 首席經濟學家 Andrew 在《Web3 大西進》節目中分析,有監管才能有效控管風險,避免影響到傳統金融體系。
  • Andrew 認為,目前兩大法案的內容幾乎 95% 雷同,彼此之間並非競爭關係,主要有三大值得關注的亮點:穩定幣的「定義」、「發行規格」與「利息發放」。
  • 美國近期種種支持穩定幣的動作與政策,XREX 共同創辦人暨集團營收長蕭滙宗 Winston 認為,美元穩定幣是美元數位殖民地的延伸,是美元霸權的強化。

文 /  高敬原 Carlos

歷史翻開新頁!美國總統川普(Donald Trump)於美國時間上週五(7/19)在白宮東廳正式簽署《GENIUS 法案》,這是美國歷史上第一部針對數位資產的聯邦法律,更是目前最具國際影響力的加密法案,意味著美國加密貨幣監管進入全新里程碑,持續強化美國「加密之都」的地位。

美國眾議院在 2025 年 7 月 17 日,針對《GENIUS 法案》、《CLARITY 法案》以及《反 CBDC 監控國家法案》三大法案進行投票,其中與穩定幣發展最為相關的《GENIUS 法案》,繼上個月參議院批准後,在本次眾議院的投票中獲得 308 票支持、122 票反對。關於《GENIUS法案》的詳細分析,請參考以下 👇 本文的原文分析。

加密產業的重要人物,幾乎都齊聚在簽署儀式上,包括交易所 Coinbase 執行長布萊恩·阿姆斯壯(Brian Armstrong)、穩定幣龍頭 USDT  發行商 Tether 執行長保羅·阿多利諾(Paolo Ardoino)、穩定幣 USDC 發行商 Circle 執行長傑瑞米·艾萊爾(Jeremy Allaire)以及交易所 Gemini 共同創辦人 溫克萊沃斯(Winklevoss)兄弟等產業重要人士都有出席。

川普在簽署儀式上表示:「今天下午,我們踏出鞏固美國在全球金融,以及加密技術主導地位的一大步。」並同時在場重要產業人物談到:「這麼多年來,整個加密社群都被嘲笑、忽視、看衰,甚至在一年半前還被認為沒有希望,但今天法案的簽署,是對你們辛苦工作和開拓精神的巨大認可。」川普甚至認為:「《GENIUS 法案》可能是自網際網路誕生以來,在金融科技領域內最偉大的革命。」

隨著《GENIUS 法案》通過,代表加密產業終於擁有明確的監管規則,Circle 執行長傑瑞米·艾萊爾在社群 X 上發文表示:「正在前往白宮參加 《GENIUS 法案》的歷史性簽署儀式,這是數十年來最有具變革性的立法之一。全球金融系統,歡迎來到網路時代!」

簽署儀式上,美國「加密貨幣沙皇」塞克斯(David Sacks)表示:「今天我們見證了另一項具有歷史意義的立法成就,這是讓美國成為全球加密資本的重要一步。《GENIUS 法案》將透過建立明確規範,解鎖美國在加密產業中的主導地位。」

美眾議院三大加密法案全數過關!

除了 《GENIUS 法案》外,根據外媒《BBC》報導,美國眾議院在 2025 年 7 月 17 日還同時投票通過了《CLARITY 法案》以及《反 CBDC 監控國家法案》兩大法案,之後會再交由參議院進行審議。

《CLARITY法案》是針對虛擬資產的市場結構問題,提供明確的交易與監管規則,降低法律上的灰色地帶;《反 CBDC 監控國家法案》則是禁止聯準會在未經國會授權的情況下,直接向個人發行央行數位貨幣 (CBDC),避免政策權限過度集中。

美國總統川普在競選第二任任期時,曾在新罕布什爾(New Hampshire)州發表的演講中談到,為了保護美國人民受政府暴政的侵犯,他承諾永遠不會允許發行央行數位貨幣(CBDC)。川普的想法是, CBDC 會讓聯邦政府對民眾財產擁有絕對控制權,並可能在未經同意情況下,扣押人民的資產,這與美國自由市場經濟的核心原則相悖。

此外,根據《金融時報》報導,川普政府正準備簽署一項行政命令,打算允許價值約  9 兆美元的美國退休資金市場,納入包括加密貨幣、黃金、私募股權及基礎建設基金等另類資產,若未來真的實行,預料將改變美國民眾儲蓄的管理方式。

無論如何,這三大法案在眾議院順利通過,無疑是加密貨幣產業的重大進展,在大監管時代下,替產業建立更明確的監管框架,不只是美國,更是全球加密貨幣產業的重大里程碑。

美國參議院在 6 月 17 日,以 68:30 壓倒性票數通過《GENIUS 法案》,代表美國將建立首個穩定幣綜合監管架構,朝著「全球加密貨幣領導者」的地位邁進。

不過,這還不是最終的穩定幣監管版本,今年四月時,眾議院也表決通過了自己的《STABLE 法案》版本,目前尚未進行全院表決。《GENIUS 法案》下一步將提交眾議院審議,達成一致的版本後,才能送交總統川普(Donald Trump)簽署成為法律。 預計在 2025 年 8 月國會休會前完成此程序。

川普非常關心《GENIUS 法案》進度,他甚至還在 Truth Social 發文表示,眾議院必須「以閃電般的速度」將法案送達白宮。他在貼文內強調:「把它送到我桌上,馬上 ——不准拖延、不准附帶條款。」

根據 TRM Labs 報告指出,目前穩定幣占加密貨幣整體交易量的 60% 以上,其中超過 90% 穩定幣與美元掛鉤,無論最後是哪一個版本的法案勝出,美國在穩定幣議題上的態度,將會對全球造成重大的影響。

穩定幣不歸 SEC 管!​​《GENIUS 法案》重點一次看

穩定幣指的是一種與儲備資產,如:法定貨幣掛鉤的加密貨幣維持幾乎 1:1 掛勾的代幣,因為擁有波動性小、價格穩定等特點,因此被稱為「穩定幣」,是加密貨幣世界交易與計價的重要基礎,在支付、跨境交易領域,被認為可以有效提升清結算的效率。

這次參議院通過的《GENIUS 法案》版本,核心目標是建立一個穩健的穩定幣監督體系,法案的重點包括:

  • 穩定幣發行商必須向美國政府註冊。
  • 發行商要確保穩定幣具備 1:1 的儲備,市值超過 500 億美元的發行商,須接受年度審計,並遵守反洗錢(AML)法規 。
  • 發行商必須將備金,存放在與營運資金分離的專戶中、禁止支付收益給持有者。
  • 開放銀行、金融科技公司和大型零售商,發行自家的穩定幣,或將穩定幣與支付平台整合。
  • 將同時修訂現行《證券法》,明確規定合規穩定幣「不屬於證券範疇」,也就是不屬於美國證券交易委員會(SEC)管轄範圍。

穩定幣市場規模將達 3.7 兆美元!各界專家怎麼看?

《GENIUS 法案》通過消息一出,美國財政部長史考特・班森特(Scott Bessent)隨即在 X 發文支持,並預測穩定幣市場到 2030 年代末,可能成長至 3.7 兆美元規模,尤其法案中允許科技公司、零售商發自家穩定幣, 背後商機龐大。

根據《華爾街日報》(WSJ)報導,包括亞馬遜(Amazon)沃爾瑪(Walmart都正研擬發行自己的穩定幣,希望藉此減少支付手續費、提高結算效率;同時根據《Fortune》消息,蘋果(Apple)、Google 及 Airbnb 等科技巨頭,都在探索穩定幣相關應用。美國上市交易所 Coinbase 法務長保羅.格魯瓦爾(Paul Grewal)稱讚,《GENIUS 法案》能夠帶來更清晰的監管,這對於區塊鏈技術的發展至關重要,降低企業營運的不確定性後,就能吸引更多傳統金融機構投入虛擬資產領域。

參議員伊莉莎白.沃倫(Elizabeth Warren)擔憂並曾公開警告,《GENIUS 法案》可能「積極促成」與川普加密貨幣業務相關的濫用。這次通過的法案中,已針對防止民選官員及其家屬發行穩定幣提出修正,解決潛在的利益衝突。

穩定幣為何需要立法監管?

穩定幣之所以需要被監管,XREX 首席經濟學家 Andrew 在《Web3 大西進》節目中分析,因為穩定幣跟傳統金融的關係是「互補」而非「取代」,從穩定幣背後的抵押品、發行資格到贖回機制,都必須透過法律有明確的定義與規範,才能有效的控管風險。一旦產生任何的風險或差錯,就可能引發骨牌效應,危及現在的傳統金融體系。

Andrew 舉例,假設沒有對穩定幣背後的價值抵押定下規範,當發行商發生「資不抵債」或「贖回流動性」出問題時,除了會導致穩定幣持有者大量的損失,尤其當穩定幣被用作支付工具時,損失會讓倒帳產生巨大的骨牌效應,甚至演變成金融危機。

此外 Andrew 也提到,傳統金融機構已具備一定的市場聲望,也有邏輯相通的資產與流動性管理經驗,讓金融機構主導穩定幣議題,比較容易讓市場具備信心、風險管理上比較容易有效率》。

圖說:XREX 首席經濟學家 Andrew 在《Web3 大西進》節目中分析,穩定幣跟傳統金融的關係是「互補」而非「取代」。

解析:美國兩大穩定幣法案三大亮點

目前美國共有兩大穩定幣法案在檯面上,分別是參議院剛剛通過的《GENIUS 法案》,以及眾議院在四月表決通過《STABLE 法案》,但尚未進行全院表決

Andrew 認為,目前兩大法案的內容幾乎 95% 雷同,彼此之間並非競爭關係,主要有三大值得關注的亮點。

亮點一:穩定幣是否應該發利息

在 《STABLE 法案》中,明確表示不應該發給穩定幣持有者利息;在六月最新通過的《GENIUS 法案》版本中,也同樣明確禁止向穩定幣持有者支付收益,包括:利息、股息或其他回報機制。

去年,利息穩定幣一度成為熱點議題,受到許多人瘋狂追捧。但 Andrew 認為,無論是團體或組織的運作,一定要透過分工,才能讓效率極大化,「在貨幣這件事情上,我也是認為其實是要分工。」,穩定幣若作為支付工具,「我認為它是不應該付利息。」

背後有兩大原因,第一,發利息將壓縮發行商的利潤,進而限制其潛在的市場發展空間;第二,持幣者有很高的機率,會把發利息的穩定幣當成一種固定收益的工具長期持有,而非用於交易、清結算等目的,Andrew 認為,這樣就沒有產生任何的創新,非常可惜。

XREX 共同創辦人暨集團營收長蕭滙宗 Winston 則認為,穩定幣是否應該發利息,取決於穩定幣的種類與目的,舉例來說,穩定幣 USDM 就是 100% 以美國短期國債支撐,配息給持有者就較為合理。

蕭滙宗說:「我認為法案出來後,還有對穩定幣定義越來越明確,會看到更多不同功能的穩定幣,每一種該不該配息,就會分得很清楚。」

圖說:在 《STABLE 法案》中,明確表示不應該發給穩定幣持有者利息;在六月最新通過的《GENIUS 法案》版本中,也同樣明確禁止向穩定幣持有者支付收益,包括:利息、股息或其他回報機制。

亮點二:穩定幣分類、法規監管分工明確化

美國的穩定幣法案中,也具體地定義什麼是「支付型穩定幣」,Andrew 認為,這可以清楚劃分出監管的範圍,「未來針對特定的穩定幣,可以直接對照法案中的定義,只要有一個條件不匹配,那它就是『非支付型穩定幣』。」

此外,兩個法案都有提及「支付型穩定幣並不是證券」,六月最新通過的
《GENIUS 法案》版本中,更提到將同時修訂現行《證券法》,明確規定合規穩定幣「不屬於證券範疇」,也就是不屬於美國證券交易委員會(SEC)管轄範圍,讓法規監管分工明確化。

證券(Securities)指的是一種代表擁有某項財產的有價憑證,根據金管證發字第 1080321164 號令規定,具備流通性並符合投資相關法律規定的虛擬資產,可被視為證券,股票、債券及權證,都屬於證券的一種。

💡延伸閱讀:臺灣《虛擬資產服務法》草案邁入關鍵立法階段!央行建議穩定幣比照電子支付管理

亮點三:穩定幣的發行商與抵押品

法案中,也定義出有資格發行穩定幣的對象,共有三個類別:金融機構子公司且取得聯邦許可、聯邦獲准的非銀行發行商及州獲准的發行商。

此外,也針對抵押品的內容作出限制,允許的抵押品範圍,包括:現金、銀行存款、短期美國國債(T-Bills)、回購協議、逆回購、貨幣市場基金等。

法案中並沒有限定穩定幣發行商只能持有「美國國債」作為儲備,而是選擇以多元、流動性高的資產組合,來維持儲備穩定與風險管理。但即使組合不同,穩定幣發行商必須要以上述的資產達成 1:1 全額儲備。

總結來說,Andrew 分析,《GENIUS 法案》和《STABLE 法案》的內容,基本上蠻鼓勵產業向上發展,同時也非常重視風險控管,明確劃出抵押品、發行商與穩定幣類別等界線。

💡延伸閱讀:花旗報告:穩定幣的「ChatGPT 時刻」將來臨! 市場規模上看 3.7 兆美元

美國推動穩定幣法案,背後的戰略考量

美國之所以積極推動穩定幣監管,除了是想要大量降低金融風險外,Andrew 認為,背後主要想達到三大目的:

  • 目的一:確立穩定幣與其他資產,如:國債、現金的階層關係,同時因為對穩定幣超額儲備的要求,儘管穩定幣可以當成貨幣膨脹與收縮的渠道,但是不會變成膨脹與收縮的源頭,這可以降低穩定幣對美國「貨幣政策管理」與「有效性」的影響程度。
  • 目的二:法案中提到,會對穩定幣儲備資產有明確要求,以及能直接對穩定幣發行商監管,等於讓美元穩定幣在境外流通的同時,也能同步在美國境內進行管理。
  • 目的三:讓美債持有更加去中心化,持有美國合法合規的支付型穩定幣,就等同於世變相的持有美國國債。

美債議題,近期也掀起了與穩定幣之間的討論。

「美債」一直以來被視為低風險、甚至是無風險資產,不過隨著美國政府財政赤字及債務佔 GDP 規模不斷上升,國際信評機構穆迪(Moody’s)5 月時,下調美國信用評級。標準普爾、穆迪及惠譽全球三大信評機構,現在也都不再給予美國最頂級評等。

美國國會預算辦公室(CBO)發布預警告,如果不提高債務上限,美國政府可能在今年 8 月中旬至 9 月底間,出現資金短缺、無法按時支付各項帳單等危機。

美國加密貨幣沙皇大衛·薩克斯(David Sacks)認為,穩定幣可以擴大對美國公債需求,使得長期利率下降,幫助解決美債問題。像是穩定幣 USDT 發行商 Tether 持有超過 1,200 億美元美債,位列全球第 19 大持有者。 David Sacks 預測,隨著法案通過,穩定幣市場規模將從 2,000 億飆升至數兆美元,每年為美債市場帶來數千億新增需求,顯著緩解美國財政壓力。

川普政府近日種種支持穩定幣的政策與言論,蕭滙宗認為,目的是想要強化美元的數位殖民地的延伸、強化美元的地位性,「這不再是一種積極進攻的姿態,反而顯示出某種程度的防守策略。」

儘管目前穩定幣主要由特定機構主導,呈現出一定程度的中心化,但其底層技術仍具去中心化的潛力與彈性。不論是歐盟的 MiCA,或是美國目前推動的兩大法案,所允許的資產抵押來源均相當多元,包括:現金、銀行存款、短期政府公債及貨幣市場工具等。

「美元這個計價單位早就被美國壟斷了,可是去發行這個單位的權利,不見得一定要被美國壟斷。」蕭滙宗認為,美國的穩定幣不只侷限於金融機構才能發行,背後的儲備也不僅限於美債,其實「穩定幣的技術概念,可能已經更貼近去中心化。」

🚩 了解完整的「美國穩定幣法案」討論,請收看 Web3 大西進【金融業者看幣圈】系列特輯「美國參眾議院的穩定幣法案,傳統金融機構佔關鍵角色!如何接招?」


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