重點摘要
- DeFi 的全名是「去中心化金融」（Decentralized Finance），指得是一種建立在區塊鏈技術上，並使用智能合約來運作的金融系統。DeFi 的發展大致可以分為三大階段。
- 2020 年是 DeFi 爆發、頻繁躍上新聞版面的一年，普遍被稱為「 DeFi 之夏」（DeFi Summer），背後有三大原因，推動了爆發式成長。
- DeFi 2.0 透過新技術解決流動性問題；DeFi 3.0 則是迎來 RWA 應用，以及機構的參與，2025 年將會是「中心化」與「去中心化」兩大賽道的一個重要分水嶺。
文/ 元 YUAN
只需依靠程式碼，無需銀行、政府等中心化機構介入，就能自動完成交易、借貸、轉賬的 「去中心化金融」（Decentralized Finance，DeFi），你知道是什麼嗎？
許多趨勢報告都預測，DeFi 是 2025 年的一大發展重點，人們對於「金融自主權」的掌握，將越來越有意識。
全球最大 ETF 管理商之一 VanEck 就預測，2025 年將會有更多資金流入 DeFi，去中心化交易所（DEX）交易量有望突破四兆美元；鎖定在 DeFi 平台智能合約中的資金總額，也就是總鎖定價值（TVL），也有機會在 2025 年年底突破 2,000 億美元。
究竟 DeFi 是什麼？為什麼需要關注？未來又有哪些潛力？一起來搞懂。
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DeFi 是什麼？
DeFi 顧名思義是「去中心化金融」，指的是一種建立在區塊鏈技術上，並使用智能合約來運作的金融系統。
智能合約就像是一般日常生活中的「簽合約」，只是雙方是使用程式碼來寫條款，而不是記錄在紙本或電子文件上，每當遇到需要執行合約上的情況時，不需要銀行、律師、會計師這些法律機構和中心化單位來核對與執行。只要符合程式碼上的遊戲規則，一旦觸發條件，智能合約就會自動執行相對應的動作，擔保買賣雙方履行合約的責任。
DeFi 主要的特色，是透過程式碼就能完成交易、轉帳、借貸等金融服務，過程中沒有任何像是銀行、政府這類的中介機構參與，這也是它「去中心化」的核心所在，所有交易運作完全公開透明、自動執行，且人人都可以參與。
DeFi 的優點
- 自主性高：DeFi 透過智能合約就能自動執行交易，因為不需要經過銀行、券商等中介機構處理，因此自主性較高，交易成本也比較低。
- 人人都能參與：根據世界銀行（World Bank）統計，全球約有 14 億人口沒有銀行帳戶。使用 DeFi 不需要通過開戶審核，也無需提供財力證明，只要有手機網路，人人都能參與。
- 公開透明：DeFi 是 24 小時全年無休，在全球都能使用的一套金融系統，所有的交易紀錄都記錄在公開透明的區塊鏈上，人人都可以查詢交易資訊。
DeFi 的缺點
- 使用門檻高：DeFi 因為沒有一個特定機構負責營運，因此使用體驗通常比較差，且需要具備基礎技術知識，且還涉及錢包管理、簽署智能合約簽署等流程，對新手小白來說較難上手，或是操作失誤就很容易蒙受損失。
- 資安風險高：DeFi 主要依靠智能合約運作和執行各類交易，一旦智能合約初始的設計有漏洞，又或是遭到駭客攻擊，用戶財產就會處於極高風險之中，蒙受鉅額損失。同時，因為 DeFi 是去中心化的，並不會像交易所這樣的中心化機構，可以提供客服協助或使用教學，損失通常難以追回。
搞懂 DeFi 三階段演進：從 DeFi 之春到 3.0 時代
若以智能合約技術誕生的 2015 年作為分界點，DeFi 問世至今也已經十年了，如今技術、應用也都日益成熟茁壯，DeFi 的發展大致可以分為三大階段。
2020 年：DeFi 之夏
2020 年是 DeFi 爆發、頻繁躍上新聞版面的一年，普遍被稱為「 DeFi 之夏」，是 DeFi 初登場的第一篇章。
全球金融市場在 2020 年，正歷經新冠疫情以及經濟危機的雙重打擊，市場避險情緒蔓延、美元流動性嚴重不足。
當時有三大原因，讓 DeFi 在 2020 年迎來了爆發式增長。
- 以太坊技術成熟，智能合約的應用也日趨廣泛，替 DeFi 發展提供了技術基礎；
- 傳統金融體系的不足，激發了市場對更高效、更透明、更開放的金融服務的需求；
- 風險投資基金對 DeFi 專案的投資力度不斷加大。
在這三大因素的共同推動下，DeFi 專案在 2020 年如雨後春筍般湧現，應用及市場規模迅速擴大。其中一個非常具有代表性的例子，就是去中心化借貸平台 Compound Finance 推出治理代幣 COMP，點燃了「流動性挖礦（Yield Farming）」的熱潮。
流動性挖礦是指，用戶將兩種不同的加密貨幣資產，投入規定的流動性池中，當其他用戶在平台上使用該流動性池進行交易時，平台會向交易者收取少量費用。平台會將一部分的交易費用作為獎勵，分配給流動性提供者。
這套系統，吸引了大量資金湧入 DeFi 市場，DeFi 的總鎖定價值（TVL）也出現了爆發性的成長，從 2020 年初的 7 億美元，迅速增長到當年底的 150 億美元。
總鎖定價值（Total Value Locked，簡稱 TVL）是一個用於衡量 DeFi 平台或協議中鎖定資產總價值的指標。TVL 代表鎖定在智能合約中的資金總額，包括：存款、抵押和流動性池中的資金。TVL 越高，通常代表越多用戶參與，因此也就會有越高的平台信任度。
Compound Finance 的成功，讓 Aave、yearn.finance 和 Curve 等其他去中心化金融平台迅速跟進，推出各自的治理代幣和收益機制，DeFi 發展正式駛上了快車道。
2022 年：DeFi 2.0
DeFi 之夏爆發後，DeFi 逐漸形成自己的生態系。
為了解決 DeFi 1.0 所面臨的挑戰，包括：過度依賴激勵措施、治理代幣分配不均等，於是 DeFi 生態系，開始引入了一些新的概念和技術，來提高 DeFi 的效率、可持續性和安全性。
在 DeFi 2.0 時期，試圖透過協議自有流動性（protocol-owned liquidity）和更複雜的代幣經濟學，來解決流動性問題。
傳統的流動性挖礦，通常會依賴外部用戶提供資金，而新的協議自有流動性概念，則是透過協議本身的機制，例如：發行和管理自己的代幣來建立和控制流動性。
因此，在 DeFi 2.0 時期，也出現了許多解決上述問題的創新項目，例如：致力於打造不依賴傳統法定貨幣的去中心化儲備貨幣組織 Olympus DAO、DeFi 借貸協議 Aave V4、去中心化永續期貨交易的區塊鏈協議 Hyperliquid 和去中心化交易協議 Uniswap v4 等，為 DeFi 的發展帶來了新的可能性。
2025 年：DeFi 3.0
2025 年出現了兩大因素，讓 DeFi 再度翻開新頁進入 3.0 時代。
首先，DeFi 應用不再侷限於加密貨幣交易，而是與現實世界資產（RWA）深度融合，例如：房地產抵押貸款和供應鏈金融等領域，都出現了成功的案例。
像是 DeFi 平台 Propbase ，就可以讓用戶將房地產資產代幣化，並將這些代幣用於 DeFi 借貸和交易。這使得房地產投資更具流動性，並降低了投資門檻。
其次，機構級 DeFi 蓬勃發展，傳統金融機構紛紛入場，並積極參與 DeFi 協議。為了滿足機構的合規需求， DeFi 基礎設施也不斷升級。
比方說，傳統資產管理公司富蘭克林（Franklin Templeton）就推出了基於 Polygon 區塊鏈的平台 Benji Investments，主要的功能就是為機構投資者提供進入 DeFi 收益產品的便捷入口。
除此之外，DeFi 的安全性也顯著提高。越來越多項目採用多層防護措施、形式化驗證和 AI 驅動的安全系統，有效應對各種安全風險。使用者體驗也大幅改善，像是以太坊新增的帳戶抽象功能（Account Abstraction），將帳戶與密鑰管理分開來，讓用戶在遺失線上錢包私鑰時，能更容易恢復帳戶；社交恢復（ Social Recovery Wallet）則可以透過個人可信賴的社交網路，來恢復錢包存取權，這些創新技術都降低了 DeFi 工具的使用門檻。
中心化與去中心化發展失衡？DeFi 新時代拉開序幕
DeFi 發展雖然只有短短的十年，但一路走來，用戶數量從 2020 年的不到 50 萬，快速增長到現在的超過 1000 萬。
區塊鏈金融機構 XREX 共同創辦人暨集團營收長蕭滙宗 Winston 認為，隨著全球對於加密產業監管日益完備，中心化的發展會更加健全，也會有較為明確的框架和條件要求，2025 年將會是「中心化」與「去中心化」兩大賽道的一個重要分水嶺，當中心化的規範日趨明確，去中心化的需求也會更加凸顯，而過去十年產業在 DeFi 領域投資不足，導致市面上缺少足夠多且好用的「去中心化交易所」，未來的發展性值得關注和期待。
今年，臺灣金管會將虛擬通貨產業（VASP）從反洗錢登記的「報備制」帶往了「登記制」，也將逐漸走向專法和執照制變成「特許制」，這勢必會限制獲准經營的業者數量，「中心化與去中心化失衡的痛點，我認為會在未來幾年內逐漸浮現。」蕭滙宗補充道。
這意味著，DeFi 新時代將正式拉開序幕，市場上會需要更多的「去中心化力量」，為人們提供另一種重要選擇，並在市場機制中發揮影響力，帶來更均衡的發展方向。
2025 年的 DeFi 3.0，不僅在技術層面日漸成熟，更在應用層面展現出廣闊前景。隨著傳統機構逐漸開始積極關注與佈局，它與實體經濟的結合日益緊密，為傳統金融注入了新的活力，同時也積極擁抱監管，在合規與創新之間尋求平衡，並將深刻影響全球金融格局。
關於 XREX 集團
創立於 2018 年，XREX 集團是一家擁有區塊鏈技術的國際金融機構，與銀行、政府及用戶密切合作，共同改寫金融定義。
XREX 集團將普惠金融視為社會責任並希望為此盡一份心力，持續運用區塊鏈技術推進金融參與權、金融使用權與金融教育權。
XREX 集團新加坡子公司於 2024 年 5 月取得新加坡金融管理局 (MAS) 大型支付機構 (MPI) 執照，臺灣子公司鏈科股份有限公司則於 2022 年 3 月完成與臺灣金融監督管理委員會的洗錢防制法令遵循聲明。
