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16/10/2023
本文作者 / 黃耀文 Wayne Huang、陳安祖 Andrew Chen、尤芷薇 Yoyo Yu 本文首刊於鏈新聞 由 TangibleDAO 發行的美元穩定幣 Real USD($USDR)在昨晚(11 號)與美元脫鉤,跌幅達50%。Real USD 是 Polygon 鏈上總鎖倉價值第四大的協議,在穩定幣的應用越來越廣,從投資買賣加密貨幣的功能,一直到真實世界的跨境支付等金融應用,$USDR 的脫鉤值得我們關注並再次省思,穩定幣的角色究竟為何?也因為這樣的角色,它應該有什麼樣的設計與規範? $USDR 有兩個特色,第一它主要以房地產為儲備,第二是它將儲備,也就是房地產的獲利,反饋給使用者。「配息穩定幣」是一種一方面作為支付工具,一方面又將自身的獲利,返利給使用者的一種穩定幣類型。最近這類題目,在區塊鏈產業非常火紅,但大家對風險的討論與認知,顯然不足。 穩定幣的「貨幣流速」 (money velocity) 不足,是個風險 任何貨幣的第一防線是「交易場景與使用頻率」,也就是其「貨幣流速」。穩定幣被當作「支付工具」,整個系統是否能「穩定」,整個產品是否有與市場契合 (Product Market Fit),最重要的指標並非發行量或用戶數,而是: -它被「使用」的頻率有多高? -使用者是否因「支付」和「交易」需求,而持有此貨幣並頻繁地使用它? 更白話一點,就是此款穩定幣,是否有有豐富的交易相關應用場景,並且被頻繁使用與交易。 舉例來說,USDT 在新興市場,例如:印度、非洲、中東、南美洲等國家與地區很受到歡迎,無論是中小型企業用來做跨境支付、清算與結算工具,還是個人的加密貨幣投資、資產配置等等,USDT 都是最重要的媒介與單位。USDC 則是大型金融機構之間,在做大額交易與清結算時愛用的穩定幣,又或是在買賣加密貨幣之間,轉換為 USDC 安全暫存。 「配息穩定幣」的風險在於,當一款貨幣不被當成「支付工具」,而是被視為「投資工具」,那麼很可能,大家入手它、持有它的原因,不是要用於交易,而是當作一種投資。那將造成此款貨幣發行量大,流速卻低;此時,當它的投報率降低時,持有者沒有理由繼續持有,非持有者也沒有理由接手,快速形成巨大賣壓,造成背後儲備的擠兌壓力。 如果我們量化一款貨幣的多種危險因子,那麼: 貨幣危險因子.1 = 發行量 / 流速 也就是說,發行量大而流速低,是任何貨幣的一大危險因子,而「配息穩定幣」只要沒有豐富的支付應用場景,就很容易觸發此危險因子(註一)。 回顧之前 Terra… Read More