Stablecoin
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專欄與觀點
2022 年 07 月 19 日
The long-awaited and highly-anticipated crypto bill Responsible Financial Innovation Act championed by Senator Cynthia Lummis (R-WY) was introduced as a bipartisan proposal co-sponsored by Senator Kirsten Gillibrand (D-NY). The ambitious and comprehensive bill contains several key pillars including regulatory oversight, clarification of definitions and taxation, and banking and payment stablecoins. ...閱讀更多
官方公告
2022 年 06 月 14 日
XREX Rewards Annual Percentage Rate (APR) XREX Rewards allows you to stake your crypto assets on XREX, earning a month-to-month stable rate of rewards. The rewards are distributed daily and can be redeemed anytime without fees. XREX Rewards’ APR for each month is announced on the 1st day of that month… ...閱讀更多
官方公告
2022 年 06 月 06 日
我們很開心地宣布，USDC/USD 和 USDC/USDT 交易對在 XREX 正式上線了！ 作為一家法幣與加密貨幣交易所，XREX 從產品推出之初就支援 USDT。USDT 全世界第一個美金穩定幣，2014年推出以來，市值已達約 800 億美金，在穩定幣市場中佔據著主導地位。USDT 常被用於跨境支付和國際轉帳，特別是在印度和我們服務的其他新興市場。 現在，除了 USD 和 USDT 外，XREX 也支援USDC了！USDC/USD 和 USDC/USDT 交易對已在 XREX 上線，在平台上皆可用限價單、市價單交易，也可以直接轉換。 什麼是 USDC? USDC 於 2018 年正式發行，現在是世界上第二大穩定幣，市值超過 500 億美金。 來源: Circle USDC 有多種用途，但通常應用在去中心化金融 (DeFi) 協議、大型金融機構之間的交易，許多加密貨幣交易者也會將加密貨幣換為 USDC，作為持有資產的方式。 XREX 用戶無論是商業或是個人所需，經常在多個平台上運用不同的穩定幣交易與支付。XREX 支援 USDC 可以幫助用戶在收取、支付和轉換穩定幣時，節省更多時間、成本和精力。 全球企業可以使用 USDC 即時支付給跨國的供應商，也可以支付員工薪資。跨境匯款商、電子商務、遊戲化金融 (GamFi)、去中心化自治組織 (Decentralized Autonomous… ...閱讀更多
官方公告
2022 年 05 月 29 日
We are excited to announce that USDC/USD and USDC/USDT pairs are live on XREX. XREX has listed USDT since the day we launched our fiat-crypto exchange. USDT is the world’s first stablecoin launched in 2014. Today, it still dominates the stablecoin market with around 80 billion USD market capitalization. USDT… ...閱讀更多
專欄與觀點
2022 年 05 月 20 日
文 / 黃耀文、尤芷薇 全球市值第三大的美元穩定幣 UST 在 5 月上旬無預警崩盤，超過 500 億美元一夕蒸發，至今依然餘波盪漾難以平息，不只是加密貨幣市場震撼，各國監管單位以及傳統金融機構也都密切關注，特別是美元穩定幣在支付、清算與結算的應用日益普及，已經具備「貨幣」與「錢」的本質。美國財政部次長梁內利 (Nellie Liang) 先前曾提到的穩定幣的三大風險，包括：擠兌風險、支付系統風險與經濟權力過度集中。從字面上看來，這三大風險或許太過學術也有些遙遠，但是 UST 從脫鉤到完全崩潰，卻為我們真實演示一次。 以梁內利所提的穩定幣風險為基礎，本文歸納無論是穩定幣發行商、加密貨幣業者、相關監管單位，乃至穩定幣使用者都必須關心的三道防線，分別是： 第一道防線：購買力與流動性 第二道防線：貨幣應用場景 第三道防線：儲備資產 穩定幣唯有可以將這三道防線做好，方能在關鍵時刻化解危機並持續兌現其價值，防堵 UST 大量擠兌、市場信心崩盤的慘案再次上演。 在細談這三道防線之前，或許有些人會很疑惑，之前有很多人討論穩定幣的儲備資產，為什麼儲備資產會排在第三道防線呢？如我們先前發表的專欄文章中提到，UST 主要問題在於僅有內生變數（endogenous）資產，也就是 UST 發行商 Terra 的原生代幣 Luna 做為儲備，因此陷入了死亡螺旋。但除了儲備資產之外，UST 其實還有很多機會能夠守住第一與第二道防線，究竟他們錯失了什麼機會？未來其他穩定幣，或任何國家發行的貨幣，又可以如何避免相同悲劇？ 儲備資產為何不是第一道防線？ 回顧台灣歷史，我們曾走過新舊台幣轉換時的經濟亂象。《有溫度的台灣史》中寫道：「1949年… 為了穩定人心，台灣銀行宣佈『存入新台幣，可無息換領黃金』的業務，讓人民有『新台幣等於黃金，黃金等於新台幣』的感覺開始對新台幣有信心，如此一來新台幣即維持穩定的價值。」 這是傳統貨幣運用儲備資產建立貨幣信心的經典案例，但細想今日，我們不會因為恐慌，擔心新台幣變成壁紙而不斷去銀行或央行，把手上的新台幣兌換成黃金，並不只是因為我們知道新台幣背後的黃金儲備充足，而是因為在儲備資產之前，新台幣還擁有堅固的購買力與換匯流動性，也有極為豐富的應用場景，也就是接下來我們要談的第一與第二道防線。 穩定幣無論是在風險管控還是營運機制上，和傳統貨幣都有可以相互學習之處，接下來我們以這三道防線，探討未來產官學界在研究、分析與評估穩定幣時，必須密切注意的關鍵機制。 第一道防線：購買力與流動性 就如諾貝爾經濟學獎得主、麻省理工學院 (Massachusetts Institute of Technology, MIT) 教授霍爾姆斯 (Bengt Holmström) 談貨幣市場流通性時說的：「我主張 『無人質疑』是貨幣市場流動性的終極目標… 不透明是貨幣市場自然的特色，可以提升流動性。」他還說：「人們通常認為流動性必須建構在透明度之上，但這是誤解。」 霍爾姆斯主張，貨幣市場的主要功能是提供流動性，最佳狀態下，應該讓市場「不去思考」一個貨幣背後的支撐或儲備究竟是什麼。優良的流通性，需要建構在此種「對等無知」(symmetric ignorance)… ...閱讀更多
專欄與觀點
2022 年 05 月 19 日
Last week saw the de-pegging of yet another stablecoin. Terraform Labs’ stablecoin TerraUSD (UST) depegged from the USD and hit $0.29 at one point. A further decline in the days following the initial depeg saw UST trading as low as $0.03 at one point. With a market cap of approximately… ...閱讀更多
專欄與觀點
2022 年 05 月 17 日
文 / 黃耀文、尤芷薇、陳安祖、Aditya Gupta 日後回顧，2022 年加密貨幣圈最大震撼彈之一，恐怕無法不提穩定幣 UST。 原本高居全球第三大穩定幣的 UST 在上週末與美元瞬間脫鉤，引爆市場恐慌拋售，發行商 Terra 的原生代幣 Luna 也跟著暴跌，從今年一度漲破 100 美元高價，兩天內跌99%，到低於1美元，一週內蒸發了280億美元的市值，令人心驚。 圖一：Terra 體系的監管代幣 Luna 價格垂直跌落 從台灣時間 5 月 7 號深夜開始，原本應該和美元維持 1:1 匯率的 UST突然脫鉤，某一大戶拋售了近兩億美元的 UST。市場高度懷疑這是針對 UST 精心設計的攻擊，趁 UST 組建新流動池（4pool），而需將資金抽離既有流動池（3pool）時，耗乾 UST 的流通性，造成市場恐慌，《8400萬美元撬動400億金融帝國，UST崩盤始末》詳細記錄了這場攻擊的細節與時序。 5 月 8 號，發行商 Terra 的創辦人 Do Kwon 起床，還一派輕鬆地在推特上說剛生小孩，在他睡覺時市場別亂。不料，UST 脫鉤情況越趨嚴重，宛若瀑布一般直線向下，匯率一度跌破 1:0.3 。 圖二：UST 於兩天內與美元嚴重脫鉤至低於 1:0.3 於此同時，… ...閱讀更多
專欄與觀點
2022 年 05 月 17 日
文 /邢智超、黃耀文、尤芷薇、賴彥志 加密貨幣產業的監管，在過去一年以來不斷有新的進展與活動，特別是來自監管銀行的機構與單位。在區塊鏈技術與加密貨幣應用爆炸性成長之際，美國總統拜登於 3 月 9 日簽署行政命令，用以「確保數位資產負責任地發展」。4 月初，美國財政部長葉倫也首度發表針對數位資產的公開演說。 數位資產的監管框架雛形正凝聚成形，這樣的框架會為帶來什麽樣的後續效應？又會如何影響數位資產的產業生態系統？ 拜登的行政命令為兼具深度與廣度的加密貨幣監管框架開啟了歷史的第一步，而其支持創新的基調也特別令人關注。本文爬梳在拜登的行政命令出臺前後，美國主要的加密貨幣監管進展，讓我們進一步預測未來加密貨幣監管的方法和重點領域，值得包括台灣在內的各國政府與業者借鑑。 加密貨幣產業生態系統中的所有參與者，或多或少都會受到監管的影響。對加密貨幣相關產業而言，預測近期政府與監管單位可能採取的措施，並制定依循法規的營運準則至關重要，本文也將討論業者相應的策略與行動。 回溯美國的加密貨幣監管之路 我們爬梳最近幾個月的一些重大監管事件。2021 年 11 月，美國聯準會、聯邦存款保險公司 (Federal Deposit Insurance Corporation, FDIC) 和貨幣監理署（Office of the Comptroller of the Currency, OCC）共同宣佈，完成加密資產的短期政策方針 (Policy Sprint)。這些方針列出並評估加密資產的關鍵風險，也整理了既有銀行法規之適用性與另需釐清之處。 這個短期政策方針極其重要，因為負責維護金融系統健全與穩定的監管機構，有非常複雜的網絡，不同的單位管理不同的金融機構和活動，因此前述的三大美國金融監管機構，對數位資產應有的產業樣貌有統一觀點，並擬定監管之領域，具有關鍵性的意涵。 另一個備受監管和立法機構關注的數位貨幣，則是穩定幣和央行數位貨幣 (Central Bank Digital Currency, CBDC)。2021 年 11 月，美國總統金融市場工作小組 (The President’s Working Group on Financial Markets，PWG) 發布一份關於穩定幣的報告，除了體現其對穩定幣市場的充分理解與重視，也強調當前監管法規中的固有風險和差距。最重要的是，他們提出了採取立法行動的建議，用以建立一個全面性的監管框架。該報告在參眾議院的聽證會上，帶起了正面且具有建設性的討論。 拜登簽署的行政命令，大致列出了美國政府的整體做法，並呼籲不同的政府機構，在研究、監管和立法建議上多方合作，以達成與數位資產監管有關的多個政策目標。… ...閱讀更多
專欄與觀點
2022 年 05 月 12 日
「去中心化」的概念，是相較於「中心化」而來的，是區塊鏈技術最重要的精神。 然而去中心化發展指至今，許多人質疑，區塊鏈的諸多應用，如：穩定幣與交易所，根本就是中心化的，何來去中心化可言？我們想用幾款市值最大的美元穩定幣，來談談 2022 年，如何定義「去中心化」？ 去中心化在實際應用上是一個頻譜，可粗分為三個維度 — — 帳本、運營與決策。 本文將用幾款市值最大的美元穩定幣為例，以帳本、運營與決策三個維度，探討 2022 年如何定義「去中心化」？在真實世界中，個人、機構與政府又應如何混合搭配，在中心化與去中心化之間取得平衡？ （表一：穩定幣去中心化頻譜分析） 一、 帳本的去中心化 優點：不可篡改、可追蹤 缺點：沒有效率 區塊鏈又被稱為「分散式帳本」技術，將一本帳，複製給大量的驗證者（礦工），大家一起參與記帳（挖礦）。每發生一筆交易，這些記帳士（驗證者或礦工）就必須記帳，也因記帳而獲得手續費。 將帳本與記帳責任分散並去中心化，雖然「資訊系統」的效率極差，但「取得信任」的效率卻極佳，原因是： 成為記帳士無需特許權力，任何人都可以檢視帳本，達成高度透明 沒有任何單位可以運用權力修改帳本 從這角度來看，美元或任何法幣，其帳本都是中心化的：美國聯準會與美府左右了美元的發行量，其帳本並不透明度，一般人難以得知聯準會每次寬鬆政策究竟印出多少美元，流向又是如何。 對比美元，不論是中心化穩定幣，如：USDT、USDC、USDP、BUSD，或去中心化穩定幣，如：Dai、UST、 Frax，皆採區塊鏈的分散式帳本技術發行，其透明度相對高。除了每款穩定幣的發行量透明外，以此次俄烏戰爭為例，所有人都可以分析，看出俄羅斯交易所正大幅提升某幾款美元穩定幣的使用。 用我們熟悉的支付廠商，也可以對比穩定幣發行商在透明度上的差別。以悠遊卡為例，一般人無法輕易得知，所有用戶在悠遊卡總共存了多少錢？而每款穩定幣的發行量，則不需特殊許可，任何人皆讀出鏈上數據，了解鏈上的總額與金流。 圖一：中心化美元穩定幣發行量，任何人都可以分析鏈上數據，不需特殊許可。圖表出處：The Block 圖二：中心化美元穩定幣 USDT 與 USDC 的貨幣流通速率。圖表出處：The Block 圖三：USDT 與 USDC 大戶與小戶的錢包總數變化。出處：The Block 二、 運營的去中心化 優點：透明度高，取信效率高 缺點：容易因程式漏洞遭到駭客攻擊 以悠遊卡的「運營」為例：用戶總存款量多少？公司儲備有多少？是否有資金缺口？這些儲備是如何分配？活存與定存又各佔多少？放在哪些銀行中？儲備中是否也有國債與商業債卷？動態的調配規則又是什麼？平均每日用戶儲值總額多少？消費總額多少？每日手續費多少？營收多少？由於悠遊卡的運營是中心化的，以上問題，對一般人並非公開透明。 中心化的 USDT 與 USDC，雖然帳本採去中心化，但運營也同樣是中心化的。發行商必須擔保有 1:1 的美元法幣儲備，有多少儲備才能發行多少美元穩定幣，並定期由外部審計公司查核並公開資訊。然而，我們無法得知，發行商何時要把儲備換銀行放？何時要調配銀行存款與短期美債的比例？何時因商業債券而虧錢了？每日手續費多少，營收多少？ 我們甚至得盲目地相信其外部審計公司所出的稽核報告。 所以悠遊卡是帳本與營運都沒有去中心化的案例；USDT… ...閱讀更多
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2022 年 04 月 20 日
文 /黃耀文、邢智超、尤芷薇、賴彥志 穩定幣 USDT 的發行商 Tether，在2月發布最新的季度保證意見書，除了顯示其儲備資產超過發行 USDT 的負債外，也特別強調其降低商業營行存款，增加短期美債與貨幣市場基金的持比。 此舉幾乎完全迎合美國監管當局去年11月頒布的穩定幣基準法規草案（註一），與 2 月份參議院財政委員會聽證會上，不斷強調對當前穩定幣的最大隱憂與要求：「商業銀行存款持比過高，應提升為更高品質的資產，如：短期美債或高品質主要貨幣市場基金（Prime MMF）」。 Tether 是現在全球市值最大的穩定幣之一。這個最新的數據公布理應緩解人們對 Tether 的擔憂，不料卻出現了兩極評價。有人質疑報告的真實性，甚至許多人對 Tether 減少銀行存款部位表示負面觀點。 在這篇文章中，XREX團隊仔細研究了 Tether 的儲備資產分配，將其與我們認為是美國監管當局的基準法規草案資料（註一）進行比較。 我們認為，與過往相比，Tether 目前的儲備資產配置更接近美監管機構對穩定幣發行商的期待與要求。由於 Tether 減少了現金而提升了美債部位，使 Tether 的儲備資產相較於前兩季，在品質上已有顯著提升。 Tether 做為一家穩定幣發行商，整體風險相對複雜，但我們想單就其儲備資產的比重變化，討論以下三個面向： 穩定幣的風險 如何檢視中心化穩定幣的儲備資產品質 美國政府與監管單位對穩定幣儲備資產品質的要求，台灣及其他國家又可以如何借鑑 從現金儲備到基金與國庫券 2021 年底，Tether 表示其綜合資產至少價值約 786.8 億美金，而綜合負債約為785.4 億美金，其中約 784.8 億美金與其發行的數位貨幣數量有關，這表示Tether 擁有的資產超過其發行的 USDT 價值。接下來，我們將探討 Tether 目前的資產配置與過往的不同之處，更深入的一個問題是，其儲備資產的「品質」是好還是壞呢？ 與2021 年 9… ...閱讀更多
專欄與觀點
2022 年 03 月 31 日
On February 21, Tether issued its latest quarterly assurance opinion. The USDT issuer announced that its reserves now exceeded its liabilities. This should have eased concerns over Tether’s ability as the single arbiter of the world’s largest stablecoin in market cap. Instead, it was met with mixed reviews, with some… ...閱讀更多
專欄與觀點
2022 年 03 月 14 日
Cryptocurrencies are volatile; there is no limit to price soar and plunge, and the market runs 24/7/365. In November 2021, we witnessed Bitcoin hitting its highest — over $68,000 — it fell to almost 50% of that in January 2022 which led the entire market into a bearish mode. Such volatile characteristics in cryptocurrencies… ...閱讀更多
